上海证券有限责任公司仇百良,李煦阳,刘昊楠近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《电动化、智能化、出海齐发力,长安自主崛起》,本报告对长安汽车给出买入评级,当前股价为11.76元。
长安汽车(000625)
投资摘要
长安汽车三次创业,自主品牌持续茁壮成长。公司近五年销量逐年递增,2023年总销量255.31万辆,同比+8.82%;2024年1-6月销量133.41万辆,同比+9.74%。自主品牌助力业绩增长,营收水平提高。2023年公司实现营收1512.98亿元,同比+24.78%,2024Q1营收370.23亿元,同比+7.14%。
“香格里拉”书写电动化转型新篇章。公司新能源技术路线全面布局,纯电、插混、增程都有储备并应用于主流车型,插混布局蓝鲸iDD平台、增程布局长安原力、插混与增程并举布局新蓝鲸动力。2023年公司自主品牌中PHEV占比为11.45%,2024年1-6月PHEV占比达到14.30%。我们认为,公司在PHEV赛道布局较早,未来有望成为公司自主品牌销量增长的主要动力。
自研+合作,双线布局智能化。公司通过SDA构架+诸葛智能打造自身的智能化平台,与华为、宁德时代(300750)合作推出CHN平台并打造阿维塔高端车型。公司与华为签署《投资合作备忘录》,将入股华为新公司,实现深度协同和战略合作。阿维塔产局矩阵加速,已上市阿维塔11、阿维塔12两个车型,阿维塔07有望2024年内上市。
海外市场布局加快,构筑销量第二增长曲线。公司提出海纳百川战略,预计2030年海外市场投资突破100亿美元、年销量突破120万辆,目前泰国基地已动工建设、首期产能10万辆。2023年实现自主品牌出口23.64万辆,同比+39.23%,出口占总销量的9.26%。2024年1-6月自主品牌出口20.32万辆,同比+74.85%,占比公司总销量15.23%。
投资建议
我们认为公司电动化转型顺利,与华为合作赋能智能化进一步发展,未来新产品具备较强竞争力,海外出口贡献新增量,公司销量及利润望稳步增长。预计2024-2026年分别实现归母净利润72.44/90.55/109.65亿元,同比分别-36.05%/+25.00%/+21.10%。2024年8月27日收盘价对应的PE分别为15.99X/12.79X/10.56X。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
汽车行业景气度波动风险;原材料、元器件价格波动及市场供应不足的风险;供应链稳定性风险;海外经营风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,财通证券(601108)李渤研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达82.75%,其预测2024年度归属净利润为盈利84.34亿,根据现价换算的预测PE为13.55。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有27家机构给出评级,买入评级22家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为22.06。
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